DeFi 的发展的核心瓶颈是什么
defi （decentralized finance）是今年市场上最热的话题之一。与「去中心化金融」这个词相比，开放金融或许更能突出 defi 的本质：这是人人都可以作为资产端和负债端参与的市场。一部网络设备和一定的数字资产，就是参与 defi 的充分条件，而无需身份审查。
资本在 defi 方向是非常积极的，正在押注该行业潜力。作为投资方，我们可以理解为业界的偏好和长远视角，去笃定这是一个可以落地的方向，而且和企业采用区块链不同，产品直接面向最终用户。所以如果押注成功，未来流量起来，可以完美复制一个互联网产品的成功模式。这可能是投资界押注的逻辑。
不过，defi 获得高估值，而用户较少。现实情况是，现在 defi 的用户数量较少少，据第三方统计，目前所有产品加起来约有 1 万多用户，和钱包用户上百万的体量相比还大有差距。目前最流行的 makerdao 的用户数约为 6000 多个，抵押的等值以太坊约为 4 亿美金，整体 defi 抵押的数字资产数量约为 5. 5 亿美金。如果把 defi 看作一个产品，约相当于一个互联网产品非常初期的情况。makerdao 的估值已经达到了 7.3 亿美元（以 mkr 计算），如果加上今年以来 defi 行业融资，整个以太坊上的 defi 估值超过了 10 亿美元。
我们认为，区块链性能问题并不是障碍。我们注意到，有观点认为 defi 目前流行不起来是因为公链性能不行，但是我们认为，金融除了交易以外，是个低频应用。高频应用一定需要中心化的产品去解决，如交易所。所以造成目前现状并不是公链性能的问题，如果去银行办贷款、做融资、去市场发行债券、做股权融资，会发现都要比 defi 的流程要长很多，公链的性能导致的延时和这些时间相比并不算多。
探究核心瓶颈：金融因素和区块链机制因素
defi 相关产品落地已经超过 1 年多，我们认为目前制约 defi 的大类因素有两个个：1 金融机制所导致的；2 区块链去中心化性质所导致的。
金融层面：缺乏场景和有效定价 defi 的前半部分，「decentralized」，指开放、无需审查、任何人可以参与。后半部分，关于「finance」 的部分，则并没被重点突出。
似乎 defi 是一道敞开的大门，用户可以自由进出，然而现在却存在门槛。一个简单的现实是：互联网用户想要使用 defi，基本上做的步骤要比开个交易所账户买数字货币还要复杂一点，而且也不太易用。当然这不是这里主要要讨论的问题，本文主要是想要做一个视角切换，从 defi的「fi」部分去审视一下目前 defi 的状况、不足和如何补充。
finance 简要而言，其实就是要解决在一定场景下的某一种资金需求问题（如借款、投资、交易、套利、对冲）。这一行为的出现，需要有两个条件：1、应用场景 2、合理的定价。前者是整个金融市场的基石，而后者是产生大规模交易的必要条件。我们认为目前 defi 在这两个方面，都有所缺失。
应用场景不明确 比如 alice 需要资金做一个事情，bob 有闲置资金，那 bob 把闲置资金借给 alice，alice 借去用来做该做的事情，如开公司、购置设备、投资、消费等。以上是一个简单的法币场景下金融的例子。那通过 defi 借数字资产可以干什么，这是一个问题，目前来看出了除了交易套利层面没有实际的用途。这不是 defi 自身可以解决的，是普遍性的问题。未来的应用场景，我们认为会产生在分布式商业领域中，token 作为记账单位将发生作用，对 token 的需求将成为 defi 的基石。
定价机制不透明 应用场景很好理解，就是一种需求的出现，必然需要一种供给来适配。但还有一个隐形的层面需要考虑，就是定价。既然是一种服务，就一定需要成本，成本的高低会影响参与者的意愿。衡量成本就是依靠定价，以借贷的场景看，就是 alice 借了 bob 的资金，除了本金外，alice 还要额外付给 bob 利息。定价等价于机会成本+风险补偿，机会成本就是无风险利率，风险补偿是对 alice 本身资质的量度。适当的风险补偿是促使交易成功的必要条件。
如果是现实世界的借款，完全可能出现这种情况：如果 ab 关系好，可以不付利息，如果 ab 之间有恶意，可能要收取利息，如果 ab 素不相识，又要支付多少利息？在 defi 上发生的就是这种事情，由于无需准入，a 和 b 都是路人关系，那 a 到底要给 b 多少利息，这就是一个金融产品的定价问题。如果 defi 未来做大了，上千万的贷款发生，无数的 alice 都会在想这个问题，到底多少利息是合理的。
在传统金融，就会有金融中介去解决这个问题。存款方面，银行会自己制定，也会参考市场利率。贷款方面，银行会对企业做信用分析，股权、债券、abs 的定价，都有专门的机构来进行。而目前 defi 世界是缺乏的。
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不过，defi 获得高估值，而用户较少。现实情况是，现在 defi 的用户数量较少少，据第三方统计，目前所有产品加起来约有 1 万多用户，和钱包用户上百万的体量相比还大有差距。目前最流行的 makerdao 的用户数约为 6000 多个，抵押的等值以太坊约为 4 亿美金，整体 defi 抵押的数字资产数量约为 5. 5 亿美金。如果把 defi 看作一个产品，约相当于一个互联网产品非常初期的情况。makerdao 的估值已经达到了 7.3 亿美元（以 mkr 计算），如果加上今年以来 defi 行业融资，整个以太坊上的 defi 估值超过了 10 亿美元。
我们认为，区块链性能问题并不是障碍。我们注意到，有观点认为 defi 目前流行不起来是因为公链性能不行，但是我们认为，金融除了交易以外，是个低频应用。高频应用一定需要中心化的产品去解决，如交易所。所以造成目前现状并不是公链性能的问题，如果去银行办贷款、做融资、去市场发行债券、做股权融资，会发现都要比 defi 的流程要长很多，公链的性能导致的延时和这些时间相比并不算多。
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金融层面：缺乏场景和有效定价 defi 的前半部分，「decentralized」，指开放、无需审查、任何人可以参与。后半部分，关于「finance」 的部分，则并没被重点突出。
似乎 defi 是一道敞开的大门，用户可以自由进出，然而现在却存在门槛。一个简单的现实是：互联网用户想要使用 defi，基本上做的步骤要比开个交易所账户买数字货币还要复杂一点，而且也不太易用。当然这不是这里主要要讨论的问题，本文主要是想要做一个视角切换，从 defi的「fi」部分去审视一下目前 defi 的状况、不足和如何补充。
finance 简要而言，其实就是要解决在一定场景下的某一种资金需求问题（如借款、投资、交易、套利、对冲）。这一行为的出现，需要有两个条件：1、应用场景 2、合理的定价。前者是整个金融市场的基石，而后者是产生大规模交易的必要条件。我们认为目前 defi 在这两个方面，都有所缺失。
应用场景不明确 比如 alice 需要资金做一个事情，bob 有闲置资金，那 bob 把闲置资金借给 alice，alice 借去用来做该做的事情，如开公司、购置设备、投资、消费等。以上是一个简单的法币场景下金融的例子。那通过 defi 借数字资产可以干什么，这是一个问题，目前来看出了除了交易套利层面没有实际的用途。这不是 defi 自身可以解决的，是普遍性的问题。未来的应用场景，我们认为会产生在分布式商业领域中，token 作为记账单位将发生作用，对 token 的需求将成为 defi 的基石。
定价机制不透明 应用场景很好理解，就是一种需求的出现，必然需要一种供给来适配。但还有一个隐形的层面需要考虑，就是定价。既然是一种服务，就一定需要成本，成本的高低会影响参与者的意愿。衡量成本就是依靠定价，以借贷的场景看，就是 alice 借了 bob 的资金，除了本金外，alice 还要额外付给 bob 利息。定价等价于机会成本+风险补偿，机会成本就是无风险利率，风险补偿是对 alice 本身资质的量度。适当的风险补偿是促使交易成功的必要条件。
如果是现实世界的借款，完全可能出现这种情况：如果 ab 关系好，可以不付利息，如果 ab 之间有恶意，可能要收取利息，如果 ab 素不相识，又要支付多少利息？在 defi 上发生的就是这种事情，由于无需准入，a 和 b 都是路人关系，那 a 到底要给 b 多少利息，这就是一个金融产品的定价问题。如果 defi 未来做大了，上千万的贷款发生，无数的 alice 都会在想这个问题，到底多少利息是合理的。
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