Maker多抵押Dai将彻底改写DeFi市场的竞争格局

dapptotal 最新出品的《2019年度 defi 行业报告》中，重点就 makerdao 过去一年的数据成绩进行了全盘梳理。
从报告中我们可以看出，过去一年，makerdao 在 defi 借贷平台中始终牢牢占据龙头地位，但其还远未到高枕无忧的时候，仍然面临来自其他 defi 产品的竞争威胁。2019年，除 makerdao 之外，整个行业已然呈现出了多元化的延伸发展，出现了 compound、dydx、uniswap、synthetix 、instadapp 等一系列金融创新模式产品。
众所周知，由于区块链技术开放、透明的特性，使得 defi 产品具有较强的可组合特性，从makerdao 借入的dai可以存储于 compound 再贷出去 dydx 交易。如图1所示，我们通过分析多个 defi 产品的用户画像（cdp）也发现，不同平台之间用户存在较大程度的重叠。
这意味着，众 defi 平台之间功能上看似会互相补位，实际上竞争态势却很胶着。
比如：在去年 maker 借款利率保持在20.5%的高位时，就一度出现用户把 dai 存进 compound、dydx 等产品吃息的情况，那段时间，maker 的存贷需求均有所下滑，而 compound 和 dydx 的平台用户量和锁仓量均出现大幅攀升。
应该讲，maker 处于中央银行的中心角色，每一次调息都会对 compound、dydx 等其他商业银行的市场环境产生直接影响。但有一点肯定的，当前 defi 行业整体受众规模还较小，maker 一定发不希望肥水流入外人田局面的出现。
为此，去年 11月18日，makerdao 推出多抵押 dai（mcd），以期改变此种局面，表现在：
1、maker 新增了存款利率（dsr），有意抢回原先流向 compound、dydx 的市场的 dai；
2、maker 上线了多抵押资产、去中心化交易所 oasis trade 等，进一步完善自身产品衍生业态，以封堵 dai 的流出。
据 dapptotal 02月10日数据显示，截至目前 dai 的总供应量为1.15亿枚，sai 的总供应量为2,259万枚，自多抵押 dai 上线以来，sai 向 dai 共计转移了1.03亿枚。
从数据来看，maker 自多抵押 dai 上线以来一直尝试做的 sai 像 dai 的迁移工作，已经接近尾声。在此期间，多次用上调 dai 的存款利率和借款利率的经济调节方式来引导用户进行转移。目前来看，sai 向 dai 的转移基本上已经宣告完成。
那么，sai 的迁移完成，会对整体 defi 市场产生怎样的影响呢？尤其是 compound、dydx 等产品。
如图2所示，自去年11月初，maker 正式推出多抵押 dai 之前，原本锁在 compound、dydx 平台中的 sai 的数量就开始锐减。以 compound 为例，11月05日，sai锁仓量为2,206万枚，而3个月后的 02月04日，sai 锁仓量仅剩207万枚，缩减幅度达90.61%。dydx 就更明显了，最高427万枚 sai 几乎被清零。
不过，compound、dydx 等平台是拥有众多抵押资产的资产池，比如 eth、usdc、rec、zrx 等。以 compound 数据为例，11月01日总锁仓1.25亿美元中，sai 占1,657万美元，锁仓大头主要还是 eth。如下图3所示，sai 的大幅撤离，短期会对其平台锁仓产生一定影响，但从实际锁仓数据趋势来看，影响并不会太大。
那么，真正的影响在何处呢？
1）defi 市场的自由流通性短期受阻
之前 dapptotal 写过一篇分析文章称，《需求量远超发行总量，dai 成 defi 借贷平台流通之王》，当中就提到了 dai 最大的价值是促进了 defi 平台间的互通性。此前，maker 没有上线存款利率，用户在 maker 抵押资产生成的 dai，会选择放到 compound、dydx 等平台吃利息，现在 maker 也上线了存款利率，dai 流出去的必要性就不大了。
2）defi 理财会成未来竞争主战场
原先，maker 的用户受众群体，主要为满足矿工不卖币前提下的兑现需求，应用场景比较窄。maker 上线 dsr 存款利率后，会引导市场滋生更庞大的理财需求。要知道，作为主要竞争对手，compound 主打的经营方向一直是存款赚利息，这一点，maker算是慢了一拍。但 maker 的加入会让 defi 理财市场变得更有看点。在可预见的未来，不同 defi 平台间围绕理财需求展开的存款利率竞争也一定少不了。如下图4所示，maker 和 compound、dydx 等平台间的存款利率，会在市场调节作用下互相影响。
原先，defi 平台只是一个小众市场，应用场景非常有限，在 defi 理财需求的搅动下，想必会直接带动整体市场存贷需求的增长。事实上，近3个月以来，各大平台 eth 的锁仓量均呈现增长的趋势。
整体而言，maker 多抵押 dai 存在显然将彻底改写 defi 市场的竞争格局。短期看，其会对 compound、dydx 等平台带来一些竞争压力，但从长期看，则会加剧 defi 市场的竞争业态，而 defi 理财市场的日趋成熟会将把 defi 行业带入下一个增长快车道。