去库存化进入尾声，内存模组厂加速复苏
近期，半导体市场开始传递复苏信号，国内大型半导体制造商纷纷提到明年将迎来多款消费性电子产品的需求回升，这表明半导体设计库存的去化即将进入尾声。另一个重要的迹象是内存市场，自去年以来，国外许多记忆体制造商面临价格大幅下滑，采取了大规模减产措施，但市场价格近期开始止跌回稳。
此外，随着人工智能（ai）和高性能计算（hpc）等领域产品规格的不断提高，半导体制造商们纷纷转向ddr5和hbm等高性能存储技术，以提升毛利率。国内内存模组制造商威刚，受到oem合作伙伴订单的增长刺激，对今年第四季度和明年第一季度的存储器价格充满期望。这一系列迹象突显了记忆体产业即将走出低谷，面临逐渐回升的机遇。
威刚是全球第二大固态硬盘（ssd）模组制造商，以其自有品牌adata 在全球销售存储器模组和闪存产品。公司的市场份额仅次于kingston，位居第二。今年第三季度，威刚的营收构成中，dram模组占比47%，ssd占比35%，记忆卡/随身碟占比8%，外接式硬盘及其他占比10%，显示出公司产品仍以消费性电子产品为主。主要竞争对手包括kingston、创见等知名厂商。
威刚在第三季度延续了第二季度的库存回补趋势。公司在dram和nand存货周转时间相较于5月份显着增长，这与其他制造商在价格下跌时积极建立库存的做法相符。威刚预计dram市场会比nand市场早一步复苏，因此在dram备货上更为积极。由于价格大幅下跌，周期持续较长，公司预期市场会反转，因此可能导致存货天数超过此前的高峰水平，达到16周以上。而flash价格上涨较为突然，部分原因是由于韩系厂商控制供应和减少产量所致，使下游模组制造商的存货增加有限。
美光，威刚的主要上游供应商，在9月底表示，手机、个人电脑/笔记本电脑以及汽车客户的内存存货已经恢复到正常水平，而数据中心客户的存货有望在2024年初恢复正常。
因此，目前已经看到贸易商和oem客户的内存存货水平较上半年有所下降。8月和9月，dram和nand的现货价格相继上涨，导致oem和代理商等客户出现战略性备货需求。这一趋势已延续到10月，使得威刚等模组制造商的出货量增长。
此外，通路端反映采购成本迅速上升，威刚的通路营收占比也由过去的约45%到50%上升至60%。在价格和出货量双重提升的优势下，威刚的营收从9月开始有望增长。当公司公布季度报告时，我们也将看到其盈利持续增长的结果。
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